第四节（下）穿透利润表（下）

中国股市中，常常有一些令人啼笑皆非的玄学。 比如黑色星期四、节气变盘、五穷六绝七翻身，还有国庆开门红。 你可能对此不屑一顾，但不得不服。就像生叔的一位朋友看到一张图片上统计的数据说国庆长假开门红的概率在90%，在假期前最后一天非要买入10几张股指期货多单，准备赌一把，拦都拦不住。 今天开盘，车祸现场惨烈。 这个世界上有很多东西是无法测定的，它们处在一种量子态，最有名的例子如薛定谔的猫：打开盒子释放毒药，猫铁定会死。但是打开之前，这支猫是死是活，却不可知。也就是说，它既是死的，也是活的。 贾老板在这个国庆又上了一次头条，早些时候，法拉第未来（乐视汽车）踩在钢丝上跳舞，你在下面拿着个大喇叭说：大家快看啊好危险啊，它要摔死了。突然一道金光闪过，大H哥手一挥，8亿美元砸了进去。 都说许老板用一块地的价格就买走了贾老板的梦想。吃瓜群众一围观一叫好一起哄，窒息多年的FF91量产就在眼前了。 尴尬的是，恒大健康10月7日的公告称，两位老板撕破脸啦，balabalabala~ 起因大概是贾老板表示：“我半年才花了8亿美刀，他居然再也不给我钱了，而且还妨碍我找钱，过分了，我们要报警~” 许老板得知这个消息后挺痛心的，本来准备转战新能源汽车、大干一场呢。 但生叔知道他并不孤单，半年前另一位同行业的大佬也准备和贾老板大干一场，说不搞好乐视就抱憾终身。 看来贾老板是猴子派来专门帮富豪们花钱的，别不服气。 也许用不了多久，几位房地产大佬就能凑够一桌麻将交流社会经验了。 对了，接着，我看好碧桂园和贾老板的合作。 薛定谔的猫这个定理，其实也适用于所有的上市公司，你只去看他的K线图和去看它报表最后一行的“净利润”的数字，还是仔细对它实施全身检查，是决然不同的。 我的主业是读财报，今天穿透利润表的最后一篇文章。

利润的三种基本形式

关于从收入到利润是怎么样一个过程，其实我之前的文章已经和大家讲过了，一言以蔽之就是雁过拔毛，老铁们看到这熟悉的四个字不要大惊小怪。 今天请一边吃瓜一边听我讲解利润的基本形式吧。 非常通俗的讲，利润的基本形式，分成三个部分。 一部分是靠卖掉东西把钱收回来形成的，叫现金利润 一部分是靠“权责发生制”（这个名词请自行百度），卖掉东西还没收到钱，但提前算作利润的，叫应计利润。 还有一部分，是靠企业和市场各种倒腾，倒腾出来的，叫虚拟利润。 什么是虚拟利润呢？其实就是一堆账面数字啦！ 那怎么找到这三种利润具体在哪里呢？ 现金利润：可以到现金流量表经营活动现金净额中去找 应计利润：可以结合应收账款和营业收入来分析 虚拟利润：要到到营业外收入、公允价值变动损益、投资收益中去分析。 举个简单的栗子？ 生叔的朋友李狗蛋是某银行行长，生叔的包子铺已经连续两年亏损，但还欠这家银行1个小目标的贷款本息。我和李行长一商量，决定以3000万元的一栋楼与银行债务重组，因此成功扭亏为盈，当年增加了净利润7000万元。股价蹭蹭的往上升，市值从15亿涨到了30亿。 又过了1年，包子铺通过增发的方式在资本市场上圈了2个亿，将该大楼按照1.3亿的价格买了回来。 也就是说，这栋楼经过了一轮转手，楼还是同样的楼（甚至生叔都没搬出去过），但是银行和上市公司的利润表中分别增加了7000万和3000万元。 用一个装逼的说法就叫做：债务重组 那么问题来了，这里只有我、你（生叔包子铺的小股东）和李狗蛋，我和李狗蛋都没多掏一分钱，这些利润来自哪里？ 再比如，生叔去年将10栋楼（投资性房地产）从成本计量模式变更为公允价值计量模式，每栋楼账面的成本为5000万元，按照20年折旧，10栋楼原来每年光计提的折旧费用就达到2500万元。 现在不仅无须再计提折旧，由于以公允价值的模式计量，今年如果房价上涨，这一部分差价也将会体现在利润上。 也就是说，只要公司出个公告，会计政策做个调整，就白白多出来几千万甚至上亿的利润。 还有更厉害的。 生叔卖了一批包子给隔壁老王，假设售价1000万元。老王没有付给生叔钱，一分都没有。 他将一台设备以这批包子十分接近的售价转让给生叔。这样，我们就里应外合，互相抬高了1000万元的收入。 实际上，只是把生叔仓库里的包子换到了老王的仓库里，老王家的设备换到了生叔家里。他也有个装逼的说法叫——非货币性资产交换。 以上就是企业如何创造虚拟利润的一些手段，绝非全部。 这些利润能叫利润吗？能你个头。 全踏马是泡沫啊 此处插播一首《泡沫.mp3》 然后是应计利润，这个就更好理解了。 比如生叔这次还是找老王做托，老王和生叔既不是亲家也并没有血缘关系，跟“关联方”三个字半毛钱关系都没有（这辈子都不会是关联方的）。 这次生叔把包子交付给老王后，连老王的设备都不要，直接在账上记录一笔营业收入和应收账款，通过这种方式，包子铺的利润就如涓涓细流，要多少有多少。 这也就是为什么很多公司看上去每年净利润的数字都很漂亮，但却几乎从来不分红，不仅做铁公鸡，还不断的要从资本市场和银行融资，那是因为它可能只有利润，根本没有赚到钱来，又拿什么去分红呢？ 有木有买过这种公司的股票？知道真相的你，眼泪有没有掉下来？ 清不清楚？ 简不简单？ 但恰恰就是这么简单的东西，很多人都看不懂。 因为他们缺少财务常识啊！ 缺少财务常识怎么办？你懂的。（此处应该加入一个公众号二维码，可是，我偏不） 总结一下，我们阅读利润表时，看到净利润的数值，要思考有多少利润是现金利润，有多少利润是应计利润，有多少利润是虚拟利润。虚拟利润根本就是一个数字魔术，与现金八辈子不沾边。而应计利润可能根本就收不回来，在未来会变成坏账。 通过以上简单的分析，我们就可以非常显而易见地看出，一家公司的利润如果需要通过持有资产增值、政府补贴、债务重组、资产置换等方式来维持，就只能说明企业的主业赚钱能力差，基本陷入了困境。只有当企业的现金利润占据大头时，才是能够稳定持续盈利的好公司。

核心利润

除了现金利润以外，再教你一个小窍门来判断企业本身的经营状况优劣。 核心利润。 核心利润=毛利（营业收入 - 营业成本）- “三费用一附加”（财务费用、管理费用、销售费用、营业税金及附加）。 这代表，一个企业最核心的的盈利能力，代表一个企业经营活动健康程度，这是最持久的利润来源，比如咱公司卖包子的业务。 这也是按照相对估值法，给一般的企业估值的锚。（思考一下，为什么说是“一般的企业”） 下面我们随便来翻出一家公司的财务报表。 600892大晟文化，就是这个倒霉蛋了。 下面是这家公司2017年的合并利润表，最终录得净利润3.02亿元，同比增长94%，看上去美滋滋。 但问题是，营业外收入这一栏赫然列示了2.92亿元，占到税前利润的78%。这是个什么鬼？中大乐透了? 从报表附注中了解到原来是收到的业绩补偿款。 意思就是上市公司收购了外部的公司，当时签下业绩承诺，如果没有达到承诺的业绩，对方公司就以现金对上市公司做出补偿的意思。 我们按照营业收入 - 营业成本-三费（财务费用、管理费用、销售费用）-营业税金及附加的公式来算一算他的核心利润。 这家公司2017年的核心利润为9000万元，相比上期下降了25%。更夸张的是，2017年经营活动现金流量仅仅只有5454万元，同比下降了70%。 真是丧心病狂！ 为什么生叔如此强调核心利润，因为反应到估值上的差距真的很大啊. 下面是某券商在今年3月份给大晟文化做的盈利预测，预计2018年的净利润竟然能达到2.7亿元，对应23倍市盈率，也就是62亿元市值。 这位研究员同志，你是假设这家公司今年争取继续拿到2个亿的营业外收入呢，还是你觉得不到1个亿的核心利润出现逆天的增长，以至于到了2018年交完税还能剩下2.7亿元？ 这是打开了怎么样的洪荒之力？ 这踏马不是疯子，是什么？ 同样如果给23倍市盈率，如果不考虑这一块营业外收入，估值上的差距是翻天覆地的。 显然，基于核心利润得出的估值，才是具有安全边际的估值。 《穿透利润表》三篇全部结束，我们下一次的文章来讲解更加复杂的资产负债表。 喜欢的老铁，看完记的转发分享哟